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资本市场并购拉开帷幕 四类企业成热门
2006年6月9日 8:31  来源:慧聪网工程机械行业频道

    目前,我国的并购市场环境正发生天翻地覆的变化:一是股改的逐渐完成,全流通时代渐行渐近;二是并购相关的法规逐步完善,阻碍上市公司并购市场大发展的障碍正逐步扫除。

    一位资深投行人士分析认为,在原来股权分置的情况下,出于定价的原因,股票很难用来作为并购的支付手段。而全流通之后,在资本并购运作中,当收购方希望独享协同效应的时候倾向于使用现金并购,当收购方希望并购双方共享整合风险的时候倾向于使用换股并购,而在股票支付手段的帮助下,收购方可以轻松完成大型并购运作,这在国际资本市场的大型并购中达到了充分的验证,因此在全流通之后的市场中,上市公司的并购价值将得到显著提高。

    同时,各种新法规纷纷出台,为并购时代的到来保驾护航。日前,中国证监会发表了新修订的《上市公司收购管理办法》征求意见稿,对上市公司收购制度作出重大调整。修订后的上市公司收购新规,被普遍认为将促进并购市场更趋活跃,更适应股改后上市公司全流通局面。

    还有一个不容忽视的因素:目前,无论是外资并购,还是内资重组(尤其是对于ST板块公司或亏损公司),大多得到了地方政府的欢迎。就并购而言,外资的实力、现金使得各级政府对他们的认同度很高,其国际化背景也使得其成为仅次于央企的次优选择。

    近年来,随着全球流动性泛滥和人民币升值的叠加效应,A股上市公司日益对外资形成强大的吸引力。同时,熟稔全流通环境下并购操作的国际资本,更是对中国的并购市场虎视眈眈,庞大的国际资本屯兵场外,磨刀霍霍。

    目前,活跃在全球的国际投机资本已达到一个惊人的数字。根据国际货币基金组织的估计,这一数字可能已超过100万亿美元,相当于2005年中国GDP的45倍。而国家发改委经济研究所发前年11月也首次承认,有上千亿美元境外游资已进入中国内地。

    和金融性投机资本相比,产业并购资本将更为庞大。从去年以来,涉及到外资并购国内上市公司的个案中,大多数为国际产业巨头对所属行业的并购与整合,这也印证了外资并购主要是同业的判断。由于同业并购的摩擦较小,并购后整合的成本也较低,加上有些外资已经持有上市公司部分股权,对被并购企业的了解一般要比外部股东更深和更细。所以这种形式的外资并购,能够为并购企业和被并购的上市公司双方都带来双赢的结局,并形成一种强强联合的重组效应。而一些成功的经验又带动了更多产业资本纷涌中国。

    随着外资加快了对国内上市公司的并购重组运作,国内行业龙头也加快了对行业内部企业的整合并购运作,如中石化对旗下A股上市公司的回购,海螺水泥收购巢东股份股权而成为其第二大股东等等。

    一般而言,在全流通背景下,大股东持股比例较低、股权结构较为分散的公司,价值被低估的公司,以及一些重点行业内的龙头公司,容易成为引发并购的对象。

    今年以来,钢铁、水泥、机械和商业零售等行业出现了并购连连的好戏。从外资对四川双马、华新股份、海螺水泥、巢东水泥等水泥业内龙头公司的接二连三出击,到凯雷入主徐州工程机械集团有限公司,再到银泰屡次举牌G武商。一时间仿佛令人目不暇接。

    广州证券专家分析认为,外资选择钢铁、水泥、商业零售等行业作为并购目标,一个重要因素是这些行业或拥有拥有成熟的市场、完整的产能建设能力,或拥有外资短时间难以建立的渠道,而且收购所花的成本要较新设的成本低。

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