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工程机械上市公司:复苏态势确立
2006年7月25日 9:51  来源:21-sun-new
    在经历了两年多的宏观调控后,2006年一季度,工程机械三大类产品全面复苏,增速都在20%以上。我们认为,尽管一季度固定资产投资增速过快,使得近期出台相关调控政策的预期增强,但这并不影响工程机械行业已经进入新一轮增长期的趋势。给予行业“增持”的投资评级。

    “三驾马车”拉动增长

    2006年是“十一五”规划的第一年,根据以往惯例,五年计划的第一、二年往往是固定资产投资的高峰期,将拉动对工程机械产品的需求。具体来看,引发工程机械行业新一轮增长的主要动力将来自于出口、新农村建设和高速铁路建设三个领域。

    出口。国内工程机械产品相比卡特彼勒、特雷克斯等国际企业的产品具有明显的性价比优势,近年来出口保持了高速增长。除此之外,企业自身出于平滑行业周期波动的需要,也主动加强了出口力度。2004年工程机械出口同比增长116%,2005年出口增长64%,2006年前3个月出口同比增长38%。大多数工程机械企业出口都是针对亚非拉市场,这些地区近年来正处于快速发展期,对工程机械产品保持了旺盛需求。据统计,亚非拉地区推土机年需求达6000台左右,超过了国内年需求5000台的水平,且年增长速度达10%。

    新农村建设。2006年2月21日,《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》(简称“一号文件”)发布。“一号文件”给新农村建设投资描绘了一个巨大的蛋糕:2006年中央财政用于三农的支出将达到3397亿元,同比增加422亿元,增幅达14%,增加额占中央总支出增量的21.45%。具体到产品,由于农村基础设施建设的投资规模限制和建设项目达标要求较低,我们预计土建项目会比较多,而混凝土施工工程较少。因此,新农村建设对铲土运输机械产品的需求拉动最大,具体到上市公司就是G山推、G柳工、G厦工等。

    高速铁路。“十一五”期间,中国将完成时速在300公里以上的铁路客运专线大约5457公里,总投资1万亿元,建设期为5年。对于“高铁”建设规划,铁道部要求尽量采用国产化设备,大型混凝土设备、旋挖钻机、大吨位压实机械、起重机械都将成为“高铁”建设采购的重点。

    并购重组孕育新机会

    我们认为,无论是外资并购还是国内企业兼并重组,都会使相关工程机械类上市公司因资产重估而增厚净资本,或者获得相关技术工艺、提高管理效率,从而孕育了较大的投资机会。例如,中联重科2003年8月和12月分别收购了中标实业和浦元集团,2004年其主营业务收入和净利润就分别比2003年提高了188.11%和65.91%。

    伴随全球工程机械产销重心向亚太地区尤其是中国逐步转移的趋势,外资看好中国工程机械类企业,纷纷对国内龙头企业展开了并购活动。应该说,外资选择在2005年底至2006年初这一时间段大举收购国内工程机械企业可谓正逢其时。经过两年多的调整,工程机械行业已进入景气谷底,即将拐头向上。从降低收购成本的角度考虑,此时收购时价最佳。此外,国内相对分散的工程机械产业结构、低廉的劳动力成本和巨大的市场容量,也是吸引外资大举收购国内企业的原因。当然,近期外资并购热潮开始降温。

    对于国内工程机械企业来说,兼并收购原因较复杂:首先,民营资本由于融资和上市限制等因素,会采取“借壳上市”的方式选择部分股东有意出让股权的公司,实现快速上市;其次,企业管理层为实现MBO,通过引入战略投资者的方式使公司股权多元化;第三,部分工程机械企业为做大做强,通过横向兼并收购的方式拓展产业链,抢占市场份额。我们预计,在股权分置改革结束后,下一阶段公司制度性变革与并购重组将会成为资本市场的热点之一。

    关注“自主创新”类公司

    本轮工程机械行业的高速增长与上次不同。这一次部分企业已经初显了较强的产品创新实力和市场开拓能力,企业已经从初期的粗放式增长向集约型增长转变。对于那些一贯重视研发、走自主创新道路实现快速发展的企业,应该给予估值溢价。建议重点关注G山推、中联重科、G柳工、G三一等个股。

    G山推(000680):公司是推土机行业龙头,市场占有率达42%。公司推土机具备核心竞争力,关键零部件如液力变矩器、后桥等都可自主研发设计生产。4、5月份,公司产品销售情况喜人,预计2006年上半年公司每股收益可达0.3元左右,增长200%,全年可达0.45元。公司集中打造山推国际事业园,培育企业核心竞争能力,其零部件协作体系已具备了一定规模,未来成长性良好。目标价6.75元,给予“买入”评级。

    中联重科(000157):公司汽车起重机和混凝土泵车国内市场占有率各为25%,都位居全国第二,产业结构合理;另外,公司还生产旋挖钻机,年产20台左右。汽车起重机、旋挖钻机以及混凝土设备都是“十一五”期间高速铁路建设需要的产品,未来成长性看好。预计2006、2007年公司每股收益分别为0.90、1.20元。目标价16.20元(除权后),投资评级为“买入”。

    G柳工(000528):公司装载机产品是国内第一品牌,在中吨位细分市场具有绝对竞争优势,出口潜力巨大,2005年出口增长170%以上。由于公司产品定位准确,所以替代国外品牌空间较大。此外,公司G系列装载机和挖掘机作为新兴业务已顺利度过市场培育期,2006年销量预计将增长25%和60%以上。预计公司2006、2007年每股收益分别为0.62、0.75元。目标价9.3元,建议“买入”。

    G三一(600031):公司是混凝土机械行业龙头,国内市场占有率达45%。作为民营企业,公司经营机制灵活,技术研发实力和创新能力在行业内均居前列。2006年公司将出口作为经营重点,预期出口收入超过5亿元。预计公司2006、2007年每股收益分别为0.97、1.21元,投资评级为“买入”。

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