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行业龙头并购潮:民企唱主角 演绎传奇
2006年7月27日 10:41  来源:上海证券报

    被打上“中国并购年”标签的2006年,已经写下了两个传奇:分众收购聚众,国美吞并永乐。而这些中国行业龙头间的并购,皆是民企唱主角。占国民经济主导地位的国有企业,尤其是竞争性行业的大型国企,缘何没有现身?

    究其原因,主要有三:一是国企并购决策尚待市场化。多位活跃在中国并购市场的律师,曾向记者提起,如果一起并购涉及大型国企,尤其是被并方是国企的时候,谈判会非常漫长而艰辛。对于并购细节的考虑,国企与民企,差别不大,核心问题都是收购金额与管理层以及员工安置。但是到了并购决策的层面,就完全不同了。民企掌门人或者董事会可以当即拍板,符合市场快鱼吃慢鱼的游戏规则,通过并购火速圈地。而作为并购方之一的国企,公司董事会拍不了板,一定要层层上报,获得有关主管部门无异议批复后,才可进行。几个月的等待期一过,并购所带来的商机可能已错过很多,这在很大程度上左右了并购的最后审批成功率。

    二是国企并购模式和支付手段较单一。无论分众收购聚众,还是国美吞并永乐,采用的模式都是协议收购,支付手段皆为现金加股票。也就是说,江南春和虞峰秘议后,黄光裕和陈晓谈判后,达成了并购共识,签了协议,这生意就基本板上钉钉了。同时,主并方都是上市公司,并购对价大部分为股票,加点现金。一方面,可以实现被收购资产的直接上市;另一方面,则可用现金让被并方的控制人完成善后工作,并让创业团队落袋为安,减轻并购阻力。

    考量国有企业,情况则大为不同。一则很难协议收购,要让各自的管理层和主管部门的官员,走上一张谈判桌,其难度是可以想象的。二则支付手段也略显匮乏,迄今为止,没有发生过现金加股票方式成功完成的国企行业龙头并购。

    三是地方利益的自我保护,导致反收购。例如,今年曾经发生过的中国钢铁行业龙头并购战,其中就有地方利益自我保护的影子。

    我们注意到,分众和聚众、国美与永乐的“联姻”,已不仅是“业内状元”对“榜眼”或“探花”的收购兼并,更是中国民营资本发展的竞合之路。问题是,在竞争进入白热化之后,为何民企选择了利于资源整合的并购方式解决发展困局,分众聚众、国美永乐并购之路,是否预示了将来中国产业整合的一个发展方向?

    我们期盼,“中国并购年”剩下的4个多月里,也能出现一两起国企行业龙头之间的并购,让国企的股东,能分享一下并购带来的果实。

    

 
 [关键词]:并购 徐工 三一  发表评论    【推荐】 【打印

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