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徐工机械真正的价值是什么?
2006年8月8日 14:34  来源:向文波的BLOG

    我反对凯雷收购徐工的一个理由是徐工不能被贱卖!围绕这一观点,媒体有许多争论。要特别说明的是,我的观点并不是以摩根大通的报价为依据,我们讨论摩根大通报价与其说是讨论价格问题,还不如说是讨论徐工交易的交易原则和决策程序问题。我说徐工被贱卖,也不是基于算帐,因为我根本得不到徐工机械的详细财务资料。我说徐工被贱卖,是基于我对徐工价值的判断。准确认识徐工的价值所在,不是纠缠于徐工交易,更重要的是它具有普遍意义。

   

    国有企业的改制,已经进入一个新的阶段!过去主要是以一些地方小企业为主,这些企业缺乏自主知识产权、专有技术,处于市场低端,无形资产价值不高,正因为如此,外资并不感兴趣,主要的资产形态是有形资产。所以,当时以企业净资产作为交易依据是有一定道理的,更何况与产业安全和经济安全的关联性并不高,且改制的主体是国内资本,根本不涉及国家的战略利益。但现在的情况发生了变化,改制已经涉及大型国有企业,这些企业的特点是:    

    1、大多是行业龙头,是国家产业的历史积累。

    2、大型国有企业是国家经济的主体。    

    上述两个基本特征,使得国有企业的产权交易远远超越了简单的经济层面,某种意义上是中国未来经济的一种战略选择,那就是:我们应该在哪些领域保留民族产业的主导地位?民族企业应不应该成为中国经济的主体?在经济转型过程中,如何实现民族产业的整合,确保国家经济安全和产业安全?以上都是一些重大课题,我会陆续发自己的观点。    

    现在想谈的是,国有大型企业是国家的核心资产,它的核心价值是什么?以徐工为例,我们说徐工被贱卖,首先要确认一个基本观点:什么是徐工的价值?我个人认为,徐工的核心价值不是它的有形资产(也就是徐工的帐面净资产),而是徐工所拥有的无形资产,括:    

    1、徐工上百年积累所形成的徐工品牌。

    2、徐工所拥有的专有技术、能力和人才队伍。

    3、徐工的市场地位,它占有工程机械10%以上市场份额,汽车起重机和压路机市场的半壁江山。

    4、其它无形资产包括土地折旧后,有些甚至已经折旧为零的厂房、设备等固定资产。    

    所以,凯雷20亿元买走的,不仅是帐面拥有的近17亿资产,更是徐工百年在产品、人才、能力上的积累,是许多专有技术(这些技术也许并不先进,但适合中国市场需求,为客户所喜爱,并拥有强大的国际竞争力),是工程机械两大产品的半壁江山,是中国会计制度外的巨额资产!    

    工程机械行业是一个路径依赖很长的行业,徐工包含了民族产业百年成果,如果徐工被卖,某种意义上,一切又必须从头开始,这就是我对徐工价值的判断,这就是我说它被贱卖的原因!如果徐工可以这样卖,其它国有企业同样可以,那意味着我们的人才不值钱、技术不值钱、市场不值钱、其它经营能力不值钱、资产残值和土地不值钱!按这种逻辑和卖法,卡特彼勒花200万元买走了年销售近10亿的山工集团,我们的那点家当值多少钱?!    

    看徐工交易,我有一个形象的比喻:好比一个农村偏远地区的老太太,拥有一对祖传的古董青花瓷,但她并不知道它的价值,觉得又破又旧是个负担。不巧,碰到了一个古董商人,商人利用老太太的弱点,用一对漂亮的新花瓶,找一堆天花乱坠的理由,从老太太手里换走了青花瓷。老太太千恩万谢,还说做了一笔好买卖。    

    国有企业不是包袱,而是财富!它缺的不是优质的经营要素,而是好的机制。机制的转换并不一定需要“美元”来完成!再说,即使要卖,也要准确认识大型国企的真正价值,卖个好价钱,否则,历经苦难的民族经不起这样的贱卖!    

 
 [关键词]:向文波 博客 徐工并购  发表评论    【推荐】 【打印

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