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两份报价请您读

2006/8/8/14:46 来源:向文波的BLOG

    有人给我提供了两份报价,如有差错,请徐工以官方方式予以澄清,而不是匿名的“响云霄”,因为“响云霄”身份不明确,不具权威性。

    一份是2004年9月29日摩根大通的报价。内容如下:

    1、现金收购价格

    摩根大通基金愿意以人民币31.94亿元的对价(“收购价”)收购公司现有普通股中85%的股权。为清晰起见,在此仅指收购老股。本收购价与我们估算出的37.87亿元企业价值的估值是相当的。在计算收购价时,我们采用了如下假设:1)公司以权益法核算占徐工科技股份有限公司(“徐工科技”)42.6%的权益;2)根据截止2003年9月30日的德勤审计数据,假设收购项目结束时徐工机械拥有净债务1.7亿元人民币,徐工科技拥有净债务3.81亿元人民币。如果在收购项目结束时,公司和徐工科技的净债务水平发生变化,则对收购价作相应调整。

    需要格外指出的是,虽然我们在本标书中的建议为收购老股,我们并不排斥采用认购新股与收购老股结合的方式。我们愿意结合公司的实际资金需求,就上述投资结构与卖方股东作进一步的讨论。

    

    一份是2005年3月9日凯雷的报价,取代其2004年9月29日提交的方案(非最终报价,最终报价为所公的方案)。

    

    凯雷的投资方案细节如下:

    ●总投资额最高为3.7亿美元;

    ●在交易完成时以2.2亿美元的现金收购徐工集团持有的公司现有股份;

    ●在交易完成时以8,000万美元的现金认购公司通过增资而发行的新股;

    通过以上总计3亿美元的现金投资,凯雷预计持有公司经扩大后股权的85%;以及

    ●如公司2006年全年经国际会计准则审计的财务报表确认达到了在本方案2)中所提出的营运业绩后,凯雷将在一个月内向公司增资7,000万美元,并保持股权在85%不变。

    

    从两份报价比较可以证明:

    1、徐工发言人所说摩根大通报价含要约收购资金是不真实的。

    2、摩根大通总报价按8.27汇率计算为3.86亿美元,不但总报价高于凯雷,而且明确为收购徐工机械85%股权资金,也就是徐州市国资委实际所得要高于凯雷10.8亿元。如按8.0汇率,摩根报价为3.9925亿美元,徐州国资委少收11.54亿人民币,即使考虑1.2亿美元注资,增资因素也少收10.1亿人民币。更何况对赌协议能否实现还存在不确定性!

    3、至于改制后徐工经营所需的资金,根本就是占股85%的大股东凯雷自己的事情,没有必要在交易价格中考虑,所以,增资、注资1.2亿美元的实际意义只是收购价格上的一种“巧妙”安排,给外部一个“凯雷3.75亿美元收购徐工”的假象。徐工也一直是这样对外宣传的,直到现在也不愿直截了当地予以澄清。

    4、有理由相信政府有关部门未必得到了这些细节的准确信息,否则不可能同意这样的交易,因为,要得到11.54亿人民币的回报,改制后的徐工机械要赢利77亿,以平均纯利润5亿元计需要近16年!但有人处处拿已经经过地方政府批准说事,实有“绑架”政府之嫌。

    

    

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