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徐工打赢并购保卫战:没到绝路仍有棋可走

2006/8/17/11:05 来源:慧聪网工程机械行业频道

    虽然2004年徐工仍以无人能企及的销售业绩位居同行业之首,但内忧外患的窘境仍让徐工前进的道路满荆棘。徐工集团董事长王民在接受媒体采访时示,徐工外有国际产业强敌竞争压力,内缺巨额资金完成改制、甩掉历史袱,更需引进投资者从而改善管理,获得资金,继而引进技术,有了资金才能满足自主研发和创新的迫切要求。

    2004年中,引资工作正式展开。徐工为了防止产业投资者在并购后“丢牌弃厂”,所以目标首先锁定财务投资者。为此,徐工对同行业投资者基本不予考虑,拒绝了以卡特彼勒为代表的同行业投资者,更没有邀请国内其他企业和资本参与竞标。所以,最终报价最高的凯雷入选。

    透过徐工科技披露的信息获悉,徐工集团先期将其持有的徐工机械82.11%的股权转让给凯雷徐工。此后,凯雷徐工将增资6000万美元于徐工机械,附加的安排是,在符合约定条件时再注入6000万美元。本次股权转让完成后,凯雷徐工将持有徐工机械85%的股权,徐工集团将持有徐工机械15%的股权。由此,徐工机械变更为中外合资经营企业。

    凯雷收购徐工似乎已成定局,但三一重工总裁向文波的博客又把它推到了风口浪尖。向文波表示,徐工科技的价格被严重低估,转让价格明显太低;三一集团有意出资4亿美元收购徐工科技,但有排斥内资之嫌;徐工从事的是国家战略产业,不能被外资收购。顿时,外界对凯雷收购徐工这笔交易的质疑之声沸沸扬扬,徐工面临前所未有的压力。同时,商务部对凯雷收购徐工案的审批至今悬而未决。徐工该何去何从?

    撩开徐工眼前的三层迷雾

    搞清财务投资和产业投资的本质

    徐工拒绝产业投资者、锁定财务投资者的理由是为了保有民族品牌,而凯雷是财务投资者,并承诺不动品牌,所以徐工选择了凯雷。

    其实,资本的逐利本性都一样,投资者的目的都是为了自己利益的最大化。人为地将投资者所代表的资本作善与恶的划分,既没有理论依据,也没有事实基础,更与外资、民资和产业投资者、财务投资者无关。

    非产业资本的特性就是为了快速获得巨大回报,在策略上取巧的投资,与股市投资者具有同样的资本特性,所不同的是进入阶段不同,以投资于非公众公司的非流通股权为主,多数通过公开上市的高市盈率溢价出售获利。对于这种资本的投资方式而言,是策略投资,而只有对于引入投资者的企业才是战略选择。

    出现“丢牌弃厂”是因为在战略上各自的诉求,或者开始就不一致,或者在发展中出现不一致。能不能保持一致,取决于开始的选择,也取决于合同约定的交易条件。为了实现己方的利益诉求设置了什么样的约束和保护机制,这种机制是不是足以在变幻莫测的未来持续满足自己的诉求。

    产业并购也能让产业地位和品牌发扬光大。埃克森石油收购美孚石油,更名叫埃克森—美孚,但美孚并没有因此失去品牌。非产业投资者也可能会最终令企业落入同业竞争者手中,凯雷收购韩国韩美银行,在禁售期结束后,将持有的36.6%的股权转让给了花旗银行就是最好的例证。

    由此可见,外资和内资、产业和非产业投资者的区别,不是是否会“丢牌弃厂”的根本,核心是选择的准确性和交易条件的设计、安排。以往出现的“丢牌弃厂”现象,也许个别的与制度和法律有关,但主要的还是选择投资者和设计交易结构的法律和财务技能问题。

    三大措施规避控制权旁落

    徐工集团最缺的是资金,而徐工集团旗下最值钱的是徐工机械。为了不至于令徐工机械也步“丢牌弃厂”的后尘,所以保住品牌是根本。

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