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评说福布斯富豪试水A股首例主动要约收购
2006年9月14日 9:20  来源:《董事会》  作者:姚文祥  

    刘氏夫妇的主动要约收购,虽说其本质是钻了当时要约收购制度的缺陷,但其财技的运用还是让人叹服

    2006年7月5日,山东香江控股股份有限公司(600162,下称“香江控股”)拿出了一份净利润同比下降50%的预警公告,该公告称:由于现在商贸物流地产项目中的部分新建项目计划用于出租,上半年没有形成批量销售,经财务部门初步估算,预计2006年1-6月份实现净利润比去年同期下降50%以上。这份公告之后有什么玄机?

    新的冒险

    对投资者来说,这份预警公告显然是他们不愿意看到的。而在预亏公告发布的前一天,上证指数虽只微跌0.93%,一部分市场的先知先觉者却将香江控股的股价打掉4.84%;公告当天,猛然省悟的投资者亦随即行动,当天上证指数上涨0.22%,香江控股却报收于4.85元,单日下挫5.09%。

    然而7月6日,也即预亏公告的翌日,香江控股的走势再度上扬,当天收盘于5.00元,上涨3.09%,而同一天上证指数的涨幅为1.33%。经过一夜的消化,投资者仿佛回过味来——在7月5日的预亏公告中,看似不经意地轻点一笔,却深长意味:因公司商贸物流地产项目销售情况及公司重大资产置换情况的不确定,故公司未在2006年一季度报告中对2006年上半年度的经营业绩进行预告。

    这里所谓的“重大资产置换情况”,是指此前香江控股大股东置换出公司工程机械业务的两度努力。2005年10月,香江控股的大股东——深圳南方香江集团有限公司(下称“南方香江”)曾拿出一份重大资产置换草案,但并未获通过。2006年5月,南方香江又提出新的草案,较之去年,新的草案对拟置出的工程机械资产加价10%。新草案预测:假设本次资产置换在2006年6月末完成,则预计公司2006年度实现的净利润为6014.53万元,利润水平较2005年将出现大幅增长。

    前度刘郎再来,而且加价10%,大股东南方香江急于资产置换的心情可见一斑。然而,6月末已成过去,南方香江的期望并未变成现实。与此同时,2006年6月7日的公告似乎又透露出某种令人不安的信息:南方香江将所持3600万股香江控股抵押贷款4000万元,而此前南方香江已将9175万股香江控股质押贷款1亿元。两项相加,南方香江已将手中13674万股中的12755万股做了质押贷款。

    质押贷款,资产置换,预亏公告,这三者也许并无实质联系,但若好事者非要将三者拼在一起,个中的意味当然是深长的:7月5日的公告与其说是在预警,不如说是逼投资者表态。

    一场冒险已经开始。猜测谁会是这场冒险的胜者,同样是一件无聊且冒险的举动。不过香江控股的大股东南方香江应可坦然处之,因为类似的过山车已不是首次乘坐。

    低级失误

    那已是两年前的旧事了。2004年,一对福布斯富豪夫妇发动了中国A股市场的第一例“主动要约收购”,然而这个轰动一时的创新举动,此后所经历的一波三折,至今想起仍让人颇多感慨。

    2004年2月24日,香江控股的前身——山东临沂工程机械股份有限公司(600162,下称“山东临工”)公告称,大股东南方香江对全体股东发出全面收购要约,对10752万股流通股的要约价格,以30日均价的90%计算,为7.31元/股;对1500万股非流通股的价格则为4.68元,较其2003年第三季度的每股净资产3.651元,溢价27.17%。

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