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三一:海外业务和扩充产品线是长远战略

2007/7/6/09:17 来源:慧聪工程机械网

    三一重工是国内主要的工程机械生产厂,凭借其研发能力、技术优势和完善的营销体系,在混凝土机械以及桩工机械领域公司市场占有率排名第一。我们非常看好公司的海外战略以及公司通过收购母公司的资产成功转型成为综合性工程机械龙头的策略。我们预计08年公司的净资产收益率将达到27%的水平,首次评级给予优于大市。

    公司的中长期战略是大力发展海外业务,目前公司主要的出口市场集中在非洲和中东地区,不过从发展的潜力来看,经济发展迅速且基础设施薄弱的印度市场能够提供最广阔的市场空间。因此从长远的发展角度来看,我们认为公司在印度市场直接设厂是非常有前瞻性的。

    目前混凝土机械、路面机械、履带式起重机和一些配件业务资产已经为上市公司所有或控股,母公司还有挖掘机、汽车起重机、煤炭机械和港口机械等机械类资产还没有进入上市公司。我们认为三一重工作为集团最重要的工程机械平台,挖掘机以及汽车起重机非常有可能在未来两年内注入到上市公司。

    三一是混凝土机械和桩工机械的领头羊,随着履带式起重机业务的快速增长、07年收购完桩工机械以及出口业务的高速发展,我们认为07和08年的销售收入增长非常强劲,预计07年销售额能超过79亿元,同比增长73%,预计08年销售额可能达到110亿元的规模,同比增长44%。

    考虑到公司这几年海外出口增长迅速以及未来可能的母公司资产注入,我们认为三一重工可以享有较高的估值水平。基于35倍的08年市盈率,我们将公司的目标价格设为56元人民币。首次评级为优于大市。

    海外业务和扩充产品线是公司长远战略

    作为混凝土机械行业的龙头企业,三一的市场占有率一直排名第一,市场占有率保持在40-50%的水平,而且行业集中度非常高,前2家企业基本垄断了整个市场。公司意识到未来很难在国内混凝土业务上实现很大的突破,因此在几年前就开始谋求出口和其他工程机械产品的发展。公司在2006年出口业务出现了爆发式的增长,出口规模接近5亿元,同比增长160%,并且出口占公司整个销售额的比重已经超过10%。未来,我们认为出口业务将继续成为公司的盈利增长点。

    目前公司主要的出口市场集中在非洲和中东地区,不过从发展的潜力来看,经济发展迅速且基础设施薄弱的印度市场能够提供最广阔的市场空间。因此从长远的发展角度来看,我们认为公司在印度市场直接设厂是非常有前瞻性的。公司现在主要出口印度市场的是混凝土机械,从统计数据中,我们已经可以发现印度的混凝土产量随着基础设施建设的加速出现了快速增长的形势。

    我们会认为美国等发达国家的工程机械需求会比较低,事实上并非如此,尽管美国每年对工程机械产品需求增速很低,但是整个市场容量依然不容小觑,而且美国设厂的想法是通过在美国装配来免去一部分关税。

    作为民营企业的工程机械厂商,管理层的战略非常的积极进取,无论是出口业务上的海外设厂还是积极扩展产品线。目前混凝土机械、路面机械、履带式起重机和一些配件业务资产已经为上市公司所有或控股,母公司还有挖掘机、汽车起重机、煤炭机械和港口机械等机械类资产还没有进入上市公司。我们认为三一重工作为集团最重要的工程机械平台,挖掘机以及汽车起重机非常有可能在未来两年内注入到上市公司。从以往的历史数据来看,上市公司收购母公司资产时的价格对上市公司非常有利,以收购桩工机械为例,收购价格相当于13.5倍的06年市盈率或是大约10.3倍的07年市盈率,所以我们认为公司未来资产注入对于每股收益的提升非常值得期待。

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