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中联重科:宏观调控阴影下中被错杀的品种

2008/4/9/11:12 来源:中财网

    马尼托瓦克首例中国并购08年在全球经济放缓和国内宏观调控以及原材料价格上涨的背景下,投资人认为机械公司业绩必定受损,机械行业上市公司成为投资人减仓的主要品种。我们认为,中联重科是此次减仓中被错杀的品种,其08年业绩仍然会保持快速增长,长期来看其发展空间也十分巨大,全球工程机械行业龙头就要起步。

    我们预计08年宏观调控远没有04年严厉,工程机械需求维持适度增长。申万预测,08国内固定资产投资增长22%,信贷增速为14%,由此判断08年国内工程机械行业的需求增速为15-20%,由于钢材涨价,我们预计工程机械全行业总体毛利会有所下调,预期08年利润增速在10-15%。

    2008年中联重科增速快于行业平均水平,收入有望保持40%左右速度增长。主要原因:08年混凝土机械受益产业政策推动,预期增速50%;汽车起重机增长来自于出口推动,增速也能维持30%以上。

    在市场国际化、产品多元化的策略指导下,中联未来有可能成为全球工程机械行业龙头。中联未来发展的战略方向是产品多元化、市场国际化,实现上述目标的最佳路径是进行收购兼并。我们看好中联正在进行的一系列收购行动,我们看好中联收购新黄工后的整合效果,看好收购CIFA对公司国际化战略实施的推动作用。

    风险分析:长期来看中联重科的风险主要来自于工程机械行业未来面临过度竞争的风险,全行业的总体毛利水平会在竞争过程中越来越低。短期国内宏观调控会影响短期需求;如果钢材价格涨幅巨大,可能会导致公司的毛利率下降,盈利能力降低。

    我们给于中联重科"买入"评级。预计2007-2010每股收益分别为1.75元、2.25元、2.53元、3.0元,08-10年的PE分别为17倍、15倍、13倍,对比同业公司,估值处于相对合理的区域;绝对估值方面,我们看好中联的未来发展空间,未来产品多元化和市场国际化实施战略会打开公发展空间,经过15-20年公司具有发展成为收入千亿元企业的能力,我们运用了FCFF方法对中联重科进行估值,公司的合理价值在69元,还有75%的上升空间。

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