重卡行业：重卡产品分类及对应的下游行业

    4、09年重卡产品的细分市场景气程度将出现分化，半挂牵引车、矿产品采掘和中短途运输用自卸车仍将保持较高销量增速，此外，海外市场销量仍将高速增长。受上述三个方面因素的驱动，09年重卡产品市场仍将持续增长，但是增速显著放缓。在半挂牵引车、矿产品采掘和中短途运输用自卸车产品市场有竞争优势的公司将获得高于重卡行业整体水平的销量增速。

    5、由于行业销量增速下滑、产品成本上升拖累产品销售毛利率下滑，盈利增速受到抑制，但是考虑到重卡行业目前的估值水平，给予重卡行业看好的投资评级。

    6、在产品成本上升、销量增速下滑的行业背景下，综合毛利率高、或者销量增速高的重卡类上市公司具备投资价值。我们看好潍柴动力（000338）、中国重汽（000951），给予买入的投资评级。

    7、风险因素

    国内经济增速大幅度下滑，重卡产品的实际需求下降

    国家更加严厉的流动性控制措施出台，影响重卡行业的有效需求

    原材料价格上涨造成的毛利率的下滑程度高于预期

    3、重卡客户提前购买驱动上半年重卡产品旺销的观点并不正确

    提前购车并不省钱

    上述观点的逻辑在于，由于机动车排放标准升级，造成相同排量、相同配置但装配国III发动机的重卡产品比装配国II发动机的整车要贵2.5万元人民币左右，因此，重卡用户为了省钱，本来计划在下半年购车的客户都提前到上半年购车。根据我们对上海、西安、长春、唐山和天津等地的重卡经销商和重卡用户的现场访谈，得出如下数据：一辆工程运输用重卡上牌之后，每个月固定费用中位数约为13000元左右，一辆公路运输用重卡上牌后，每个月固定的费用中位数约为16000元左右。也就是说，如此高的固定费用，如果没有生意，提前两个月购买并不划算。因此，我们认为，3、4月份不大可能发生大规模的提前购买行为，3、4月份重卡产品的旺销不是由提前购买驱动。

    如果有提前购买行为，则最有可能发生在5、6月份，而从5月份的重卡销售数据快报数看，5月份的销量环比下降，在同重卡主要生产厂商的沟通中，发现5月份的重卡订单数量环比继续下降，说明6月份的重卡销量环比将继续下滑，因此，我们推断5、6月份亦不存在大规模的提前购买现象。

    决定购车时机的是重卡运输户能够获得的生意的多少，非车价的高低

    调研中我们发现，尽管目前重卡运输户的盈利能力和三年前相比已经大幅度下滑，但是目前，重卡运输户的盈利水平还是相当不错的，一辆工程运输用重卡，一个月的净利润中位数为20000元人民币，一辆公路运输用重卡，一个月的净利润中位数为10000元人民币。从这个角度看，如果重卡运输户目前有生意可做，他是不会在意一辆车贵20000到30000元人民币的。相反，如果该运输户手上没有生意，他绝对不会因为预期重卡产品要涨价而冒风险提前购车，因为这样做并不省钱。

    1～5月份的销量波动特点和往年相比没有发生变化

    观察08年1～5月份的销售数据，我们发现，销量波动的特点和往年相比，并没有发生变化。

【我要评论】

【大 中 小】 【打印】