下半年钢价维持高位运行的态势已可预期，机床行业原材料成本压力将逐渐加大。但是成本压力对于高端机床影响较小，大型机床和数控机床的附加值及毛利率都较高，且钢材所占成本比例较小，所受影响较小，普通机床竞争激烈，且毛利率较低，前景不容乐观。

    对于低附加值普通机床产品来讲，由于低端产品激烈的竞争导致产品价格上涨相当困难，因此钢材价格上涨将直接提高生产成本，降低毛利率水平，以致影响盈利能力。对于高附加值数控机床产品来说，公司产品的生产是根据订单来安排的，而公司产品价格的制定都是根据产品成本再加上一定的毛利率水平来确定的，由于该类产品多处于供不应求的状态，所以其产品价格上涨相对较容易，消化原材料上涨能力很强。因此钢价上涨对于数控机床产品的盈利能力影响较小。在机床行业主要上市公司中，昆明机床(600806,股吧)和天马股份(002122,股吧)产品毛利率高，提价能力强，受影响较小。

    行业判断：综合来看，机床行业对宏观调控的敏感度不大，进口替代、政策扶持将使需求保持平稳增长；钢价上涨对行业造成一定的成本压力，但对高端机床影响较小；人民币升值对机床产品出口有一定影响，但这也促使行业加速向数控化、高端化发展。我们认为08年下半年机床子行业的景气度仍将保持较高位，维持行业“增持”评级。

    投资策略：维持行业“中性”评级

    如上所述，机械行业目前承受着较大的周期性压力，需求增速放缓，盈利能力也在下降，机械板块市场表现一般，行业景气度正从07年的高位回落。

    展望下半年，防通胀仍是目前的主要任务，从紧的货币政策短期内不太可能放松，固定资产投资增速回落的可能性加大；钢价高位运行态势已可预期，油电价格也将进一步放开，我们预计机械行业原材料成本压力仍将逐渐加大，人民币对美元将持续升值。因此结合机械行业运行情况，我们维持行业“中性”评级。

    基于机械行业下半年将受上游成本和下游需求双向挤压，我们从三个方面来选择个股：（1）产品附加值高，受原材料成本上升影响较小，议价能力强；（2）细分产品下游需求增长平稳，业绩增长预期明确；（3）具备外延资产扩张能力。建议重点关注中联重科(000157,股吧)（000157）、三一重工(600031,股吧)（600031）、昆明机床（600806）、天马股份（002122）、中国船舶(600150,股吧)(600150)和广船国际(600685,股吧)(600685)。

    中联重科（000157）、三一重工（600031）积极应对成本压力，通过内部整合和外延式发展扩大规模，形成规模效应，不断壮大自己，通过性价比优势抢占国际市场，产品结构已从单一产品拓展成一条完整的产品链，同时混凝土泵、挖掘机、汽车起重机等产品毛利率较高。

    昆明机床（600806）、天马股份（002122）的机床产品为数控化、重型化率高，因此附加值高，盈利能力强，未来成长性好。

    中国船舶(600150)和广船国际(600685)作为行业龙头，近年来竞争力不断增强，通过各种手段降低汇率风险，抵御成本上升及盈利能力强。07年中国船舶和广船国际毛利率分别为27.8%和17.4%，08年1季度分别为29.7%和15.5%，盈利能力强于日韩造船上市公司，同时手持订单充足，资产注入预期较大，08年业绩大幅增长预期明确。