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国Ⅲ排放标准实施首月国内重卡销量点评

2008/8/14/14:17 来源:国金证券

    2008年7月是我国正式实施国3排放标准的第一个月,整个商用车板块面临转折,其中重卡的销售情况尤为重要,我们特此对当月销量进行点评;

    7月份重卡全行业销量为28,916辆,环比下滑51%,同比下滑27%:

    中国重汽集团口径当月销量5,970辆,同比下滑34%,环比下滑35%,该销量略高于其A股上市公司,同比下滑幅度大于上市公司,但当月却排名1.

    受国3切换冲击最大的企业包括一汽、东风和上汽依维柯红岩,三家公司环比下滑幅度均超过70%,同比跌幅也在37%以上,一汽和东风当月销量排名由此前的一、二名跌至第四和第三;

    受国3切换冲击最小的企业包括陕西重汽、北汽福田和北方奔驰,其中北方奔驰同比仍然增长59%;

    我们此前曾预期7月份销量会出现同比15%以上的下滑,目前看来行业下滑的幅度超过我们的预期,但1-7月重卡累计销量已达到40.8万辆,占我们全年预测值的73%,即使随后5个月保持如此低的销售水平,全年也可实现我们去年年底作出的55.8万辆、增长15%的预测;

    对于08年下半年及以后的行业走势,我们有如下观点:

    行业竞争格局的分化局面会进一步加剧:

    我们了解到目前仍有不少厂家的经销商仍在销售国2车型,主要原因是部分经销商囤积重卡,并且提前上好牌照,此外部分省市对国3排放的执行力度参差不齐,这种现象随着时间推移会逐渐消失;

    中国重汽EGR车型的成本优势将得到更多用户的认可,我们预计8月份公司与竞争对手的差距会进一步拉大,这一态势将一直保持到其他厂家推出EGR车型为止,持续周期为3-6个月,中国重汽无疑是下半年最大的赢家;

    7月份的大幅下滑并不意味着重卡行业就此步入下降周期,由于基数原因,行业增速出现下降是正常的,但不会出现大幅下滑的情形;

    不少用户赶在7月1日前购买国2车型,7月份市场观望气氛浓厚,所以其应是全年最差的一个月,我们预计8月份市场也不会出现明显的转暖迹象,预计与7月持平,但9-12月将会出现环比上升的情形;

    国3切换的影响仅仅是改变了行业月度销量的变化规律,全年实现15%以上的增长才是重卡行业现状的真实反映;

    重卡行业的下游涉及矿山、物流、基建等多元化的需求结构,我国公路网络建设一直保持稳定增长,2008年以来公路货运量增速不断创出新高,1-6月公路货运总量同比增长13%,是过去20年来的最高纪录,下游需求才是重卡行业增长的核心因素;

    公路货运量增速与GDP高度相关,09年仍将保持8-10%的增长,在物流总量不出现下降的前提下,重卡需求的总量也不会出现大幅下滑。此外,国家近期出台的《汶川地震灾后恢复重建总体规划》中,预计总体资金需求将达到1万亿,基建投资对重卡的需求总量也不会出现大幅下滑;

    在8月份《国务院关于进一步加强节油节电工作的通知》中,政府明确提出“加快高油耗客、货车退出道路营运市场进度,力争到2013年年底前实现全部营运车辆达到燃料消耗量限值标准”。这意味着2003年以前生产的大批时速低于90公里/小时的准重卡将加速更新;

    中国重卡的海外出口也是行业增长的重要驱动力;

    08年全年销量仍然存在超预期的可能性,09年全年的总量不会出现大幅下滑的情况:

    重卡行业在正常情况下年底都会出现一轮小的销售高峰,因此我们认为4季度行业存在反弹的情形,全年销量超过我们预期的可能性仍然存在;

    03、04年生产的重卡在09年将进入更新周期,我们预计09年的更新需求约为25-30万辆。在公路货运量和固定资产投资继续增长前提下,我们认为重卡的增量需求仍将维持30万辆的水平,预计重卡09年销量维持55-60万辆,并且这一总量规模将成为一种常态,行业不会出现大幅下滑的情况,但高基数效应会导致行业增速下降。

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