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中联并购CIFA境外辛迪加贷款仍在落实中

2008/8/15/08:53 来源:证券日报 作者:李健君

    8月5日,意大利最具影响力的财经报刊《24小时太阳报》以《意大利是中联重科(000157,股吧)推行国际化战略的试金石》为题,用3个整版篇幅发表了对中联重科(000157,股吧)董事长詹纯新的专访。

    引起这家老牌财经报纸如此泼墨,是因为中联重科将迎娶世界三大混凝土机械巨头之一的意大利的CIFA机械制造商。

    《24小时太阳报》将CIFA嫁入中联重科称为中国企业在欧洲第二、意大利第一的收购行动。

    “彩礼”价格刚刚好

    今年6月份,中联重科发布公告称中将斥资1.626亿欧元与共同出资人弘毅、高盛及曼达林联合收购意大利工程机械制造商CIFA100%的股权,中联重科占其60%的权益,其他共同投资方将收购余下的股权。此外,在交易完成三年后,中联重科可从共同投资方手中收购其余40%的权益。

    业内人士也对于此次收购颇为关注,尤其就收购价格是否过高一事而争论不休。中联重科相关人士对本报记者明确表示:“这是一个合适的收购价格。”

    中联重科高层称:“考量收购价格贵贱的关键是目标公司的情况。对于CIFA,它有着80年悠久的历史,是世界混凝土机械市场排名第三的企业、欧美著名品牌。除此之外,我们真正的着眼点是CIFA当前的运营状况和未来的发展趋势。”

    据了解,CIFA主营业务为混凝土泵送机械和搅拌运输车,2006年,占欧洲混凝土泵送机械市场22%的份额,占混凝土搅拌车市场17%的份额。

    在2007财年中,CIFA实现销售收入3.04亿欧元,如果包含底盘收入,CIFA的销售收入已超过5亿欧元。此外,按照国际或中国会计制度口径,CIFA在意大利高税负的前提下,2007年实现净利润1715万欧元。

    曾有报道称,以EV/EBITDA来衡量对CIFA的收购,中联重科出价约9.6倍,而目前欧美国家主要机械公司的EV/EBITDA均在8倍以下;另一方面,2006年7月,Magenta基金联合其他财务投资人收购CIFA72.5%的股权,按当时报道,收购价约相当于EV/EBITDA6.7倍,中联重科出价较之高出约43%。

    对此,中联重科相关人士向记者分析说:“CIFA虽然历史悠久,但企业真正进入良性发展道是在2006年股东变化和新的职业经理人团队接管之后,这一职业经理人管理团队,带来了年30%以上的增长。虽然美国次贷危机带来了影响,但意大利方面消息透露,CIFA今年1到5月份泵车销售同比增长49%,拖泵销售同比增长32%。”

    那么,中联重科与其共同投资人给出的9.6倍EV/EBITDA倍数,在国际同类交易中处在一个什么水平呢?根据彭博社的公开资讯及相关资料分析发现,不考虑中国的情况,全球机械行业最近十年以来类似规模的控股权交易,其EV/EBITDA倍数均值为10.2倍,但是,这一数值明显呈逐年提高趋势。2007年7月29日,韩国斗山收购英格索兰下属的袖珍型设备业务部门,该业务部门2006年销售收入26亿美元,EBITDA3.7亿美元,斗山以49亿美元的估值将这一业务部门收归旗下,成交的EV/EBITDA倍数为13.2倍。2008年1月14日,美国特里克斯(Terx)公司宣告将卡特彼勒旗下的ASV公司收编,交易价值4.45亿美元,ASV2007年EBITDA为1.18亿美元,成交的EV/EBITDA倍数为23.67倍。可见,中联重科的“彩礼”确实不贵。

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