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三一10倍高薪挖墙角 缘起徐工治理致命伤

2008/9/1/08:57 来源:理财周报 作者:李清宇

    扣除非经常性损益后,上市公司归属母公司所有者的净利润就变成了亏损1632.5万元

    人们都紧盯着徐工科技(000425.SZ)重组的丝毫动静。即使公司在8月25日发布的中报差强人意,人们也抱以宽容:“整体上市效应尚未体现。”

    增发,重组,在与凯雷的交易走入幻灭的最后时刻,徐工科技发动了一系列令人眼花缭乱的收购和重组行动。问题是,即使装入了徐工集团最好的资产——徐州重型公司,是否能够改变徐工科技的窘境?

    有分析人士认为,在通过引进战略投资者改制的方案失败后,徐工科技通过注入资产实现整体上市是“目前条件下最好的选择”。然而,在当前的市场环境下进行定向增发,显然不是最好的时机;而中联重科(000157.SZ)、三一重工(600031.SH)等竞争者正以平均每年60%的速度进入这个市场。更为重要的是,经过了3年的等待,徐工仍然没有卸掉自己沉重的历史包袱。

    等待重组

    2008年7月22日,徐工集团书面通知:不再准备与凯雷进行此前协议的合作,这与当初双方进行谈判已经过去了3年。在徐工引进战略投资者以弥补国有产权缺乏人格化监督和约束机制的缺陷彻底失败后,“利用资本市场获得融资能力和发展能力”就成了徐工的必由之路,也是唯一之路。

    之后,徐工科技的重组计划正式抛出,徐工科技通过向徐工机械非公开发行股票的方式,收购包括重型公司90%、液压件公司50%、专用车辆60%、进出口公司90%、特种机械公司90%的股权,以及试验中心资产和徐工机械所拥有注册商标等相关资产。在交易结束后徐工科技将直接或间接拥有这些公司100%的股权。同时徐工集团对上市公司的持股比例将由从前33.8%上升至59.23%,将处于绝对控股地位。

    根据收购之后各项业务2007年销售收入构成测算,徐州重型机械有限公司销售收入占公司总销售收入比例超过50%,从而成为公司主要增长点之一。此外,与同行相比,2007年徐州重机销售汽车起重机9955台,履带起重机232台,总销售额81亿元。而同期的中联重科销售汽车起重机4000台,履带起重机94台。2007年中联重科起重机械总销售额为42亿元,主营业务利润11.16亿元,其中净利润约5.8亿。徐工重机按比例估算可产生约8.2亿的净利润。

    由此,将优质资产注入上市公司应该皆大欢喜,其中的问题重复了一切重组题材的口头禅:“这需要证监会的审批,时间不能确定。”

    “虚拟”的业绩

    根据徐工科技2008年半年报,徐工科技2008年上半年实现营业收入19.58亿元,较去年同期增长9.40%;营业利润1929.50万元,较去年同期减少21.84%;净利润102.45万元,较去年同期减少94.92%,每股收益为0.002元。

    但是归属母公司股东的利润大部分来源于非经常性损益。在扣除非经常性损益后,上市公司归属母公司所有者的净利润就变成了亏损1632.5万元。

    那么徐工科技的非经常性损益究竟来自哪里?答案就在房地产投资上。

    其中,“公司将拥有的徐州市矿山东路4号宗地国有土地使用权进行公开转让。截止2008年6月30日,徐工累计收到各种资产及土地补偿款1.87亿元。”

    “而2007年2月8日,徐工科技与徐州市天成房地产签订了联合开发合同,截止2008年6月30日,公司在联合开发中累计收到价款121,070,000.00元,实现计收益为22,367,600.00元。”徐工科技的相关负责人告诉记者,“该收益为一次性,没有延续。”

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