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工程机械毛利率二季度见底 下半年将上升

2008/9/9/09:48 来源:顶点财经

    2008年7月份全国机械工业增速略有下滑,工业产值同比增长27%。总体而言,2008年1-7月全国机械工业总体运行情况良好,工业产值同比增长29%。各主要行业持续稳步增长,工程机械行业表现依然最好,工业产值增长明显高于其他行业,增速达到44%的水平。

    虽然受信贷紧缩、奥运会和房地产行业的增速下滑等因素影响,2008年7月份主要工程机械的产品销量增速还是保持在20-25%左右的水平。7月份挖掘机销量和装载机销量同比分别增长24%和25%。同时,7月份推土机销量同比增长25%,叉车销量同比分别增长19%。

    过去几个月混凝土机械销量波动比较大。2008年4月、5月、6月和7月混凝土机械销量同比分别增长4%、26%、61%和97%。房地产行业的紧缩政策对混凝土机械会产生一些短期的负面影响,不过随着高铁建设的项目开工,混凝土机械的需求将出现反弹。2008年1-7月,混凝土机械销量同比增长58%,增速仍然比较强劲。

    08年二季度钢材价格环比大幅上涨。不过,上市公司二季度的毛利率水平并没有大幅下滑,这主要归功于公司销量的提升、产品结构的改善和产品提价等增利因素。进入7月以来,受下游需求萎缩影响,国内钢价走势开始全面调整。我们估计工程机械上市公司的毛利率在二季度已经见底了。我们认为下半年毛利率应比上半年有所提升。

    目前,08年工程机械行业的平均市盈率为11.6倍,09年平均市盈率估值则在8.2倍的水平,08-09年净资产收益率预计将维持在23%以上。尽管中国基建市场不仅是目前全球范围内增长最快的市场,也是未来发展潜力最大的市场,但是我国工程机械上市公司的估值水平已与国际接。估值具有吸引力。

    估值比较

    我们建议投资者关注细分子行业的龙头。目前,08年工程机械行业的平均市盈率为11.6倍,09年平均市盈率估值则在8.2倍的水平,08-09年净资产收益率预计将维持在23%以上。尽管中国基建市场不仅是目前全球范围内增长最快的市场,也是未来发展潜力最大的市场,但是我国工程机械上市公司的估值水平已与国际接轨,估值具有吸引力。行业评级维持优于大市。

估值比较

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国际同业估值比较

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