信贷规模决定生死 工程机械现金流紧张

    上述数据表明，在经历2006年和2007年的较快增长后，工程机械行业又迎来了一个调整期，预计2008年的最低点会出现在三季度，而现在则是调整的开始。

    与三一重工一样，柳工2008年上半年实现营业收入55.68亿元，比2007年同期增长45.06%，但这却只是一个表面繁荣，与其相对应的是其综合毛利率减少2.81%。下降比较明显的则是徐工科技，其上半年营业收入19.57亿元，只较2007年同期增长9.40%；净利润102.4万元，同比下降94.92%。在徐工科技压实机械、路面机械和铲面机械三大产品中，只有铲面机械的营业收入比2007年增长明显，上升了16.54%，而压实机械只有1.43%的升幅，路面机械营业收入还比2007年下降了32.49%；毛利率下降也比较明显，压实机械减少了2.34%，路面机械下降了1.83%，只有铲面机械增加了0.81%。

    成本压力加大是毛利率下降的主要原因。从成本构成来看，工程机械行业直接钢材采购成本占总成本的比例约为20%左右，加上上游零部件用钢材，则钢材成本占总成本的比例约为50%。虽然企业可以通过加强管理、改善工艺以及向上游零部件企业转嫁和向下游用户转移等，来缓解原材料成本上涨的压力，但这是有一定限度的，短期内上游原材料价格的大幅上涨，必然带来行业盈利能力的下降。2008年以来，钢材价格同比累计涨幅高达40%，不考虑企业自身消化与向上下游转嫁因素，将会影响行业毛利率水平大约16个百分点。另外，持续的劳动力成本上升也给行业增加了成本压力。

    由于存货周转影响，原材料价格上涨对行业毛利率的影响一般会有1～3月的时滞，行业毛利率水平与钢材价格存在明显的负相关。因此，周凤武预计，2008年三季度，行业毛利率水平仍存在一定的下行空间。

    行业调整是否来临

    面对2008年上半年固定资产投资增速放缓的影响，工程机械行业将面临一系列的挑战，但是否就可断言整个行业的“拐点“已经来临呢？

    中银国际分析师史祺表示，前两年工程机械行业的增速最快，今后有可能回归往年正常水准，即保持20%左右的年增速发展。

    统计发现，2007年第3、4季度工程机械行业呈现出难得一见的淡季旺销局面，销售产值的全年累计增速为44.22%，和2007年上半年增速45.69%相当。而2008年一季度行业增长率高达51.15%，二季度增速开始放缓。对于2008年第3、第4季度能否延续去年的淡季旺销的局面，业内人士表示，这还有待进一步观察，但如果不能呈现淡季旺销局面，则行业今年全年的增长状况堪忧。

    叶志刚则认为，根据他们跟踪的情况，目前整个市场销售情况都不太好，产品需求已经放缓。“不仅国内如此，欧美市场的情况更糟糕，这种情况至少还要持续一两年。而且钢材的价格一直维持在高位，这对企业毛利率的影响比较大。”

    叶志刚认为，工程机械行业三季度的情况可能还要更糟糕，因为很多企业都是在二季度采购的钢材，而这正是钢价的高点位置。

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