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4万亿投资解惑:哪些项目更可能言行一致

2008/11/14/09:20 来源:中财网

    中国政府宣布的经济刺激方案令市场为之一振,但也引致诸多疑问。如监管层给我们描绘了极为绚丽的蓝图,各项投资跃然纸上:传统基建、保障性住房、三农领域、能源项目等等,但各个投资项目能否如承诺般得以执行?以下是我们对较普遍的一些问题做出的解答。

    1、4万亿元中有多少是新增投资?

    目前还不清楚这4万亿元中有多少是新增投资,以及该新增投资中有多少将来自政府预算。这4万亿元不能简单等同于经济刺激方案的规模,因为一些项目原来就在规划中,并且有些支出可能来自政府所属的国有企业。而且,4万亿元仅仅是指投资,并不包括减税和对农民、低收入人群的转移支付。

    我们并不认为政府会在预算中额外增加每年2万亿元的投资,使得2009年财政赤字达到7%.2007年预算中的政府投资约为GDP的3%,我们预计明年会增加3000亿-4000亿元,相当于2009年GDP亿的1%-1.3%.同样,这个数字也没有包括减税和转移支付,这两项可能会占到GDP的0.5%或更多。以上内容已反映在我们对2009年的预测中,并与已宣布的2008年4季度新增投资1000亿元(占GDP的0.34%)以及1998/1999年的经济刺激方案规模(占GDP的1.5-1.8%)相当。在看到更多证据前我们并不打算调整该假设。

    即使全部是新增投资,每年2万亿元(占每年GDP的6%)的投资支出也将用来抵消其它领域投资可能出现的下降。因此,我们不能简单假定总投资将增加这么多。

    2、经济刺激方案所需的资金从哪里来呢?

    我们预计新增的政府支出将通过发行国债来融资。中国政府的负债规模相对较小(政府债务/GDP比率不到20%),去年实现了财政盈余,今年原本也计划实现财政盈余。中国政府可以轻松地为GDP2%-3%(若有必要可以更高)的财政赤字融资。

    国有企业和投资公司的投资项目可以通过资本市场和银行贷款融资。我们预计相当一部分资金将来自配套的银行贷款,上一次实施大规模财政刺激方案(1998/1999年)时就是如此。

    中国的银行业有充足的流动性,只要愿意随时都能增加放贷。中国并不需要(预计也不会)出售美国国债来为经济刺激方案提供资金。

    3、很多投资不是原本就在计划中吗?

    的确大多数重点项目以前就被这样或那样地提到过。但上周末方案公布的重要意义在于,近两个月政府的政策讨论已得到细化和落实。

    而且,这些项目中大部分的(各个行业和部委发布的)"五年规划"都属于长期目标,虽然包含一些投资数据,但并不等同于具体投资方案。我们知道公布的投资额并非全是新增投资,但2008年4季度立即新增的1000亿元投资可作为参照。

    值得一提的是政府政策显然以投资和基建为重点,而并非近几周来很多人期待和提倡的减税。我们认为在信心低迷时,这是正确的做法。

    4、还有哪些措施会出台?

    预计就方案中的政府支出数额将会有更多细节公布,不久后的中央经济工作会议后可能会公布一些。

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