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工程机械行业企业盈利 景气度将持续上升

2009/7/29/10:34 来源:中银国际

    由于4万亿经济刺激计划效果全面显现以及房地产投资可能出现明显恢复,我们估计2009年下半年固定资产投资仍然将保持较快增长。展望2009年下半年,我们相信工程机械产品需求将比较旺盛,呈现淡季不淡的特征。但钢材价格持续上涨的负面因素值得注意。总体而言,我们估计09年3-4季度我国工程机械行业的景气度将持续上升。我们维持工程机械行业增持的评级。

    支撑评级的要点

    2009年上半年我国固定资产投资快速增长。我们相信目前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期,保持经济平稳较快发展仍然是政府面临的首要任务。中共中央政治局7月23日召开会议指出,下半年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,全面落实和充实完善刺激经济的一揽子计划和相关政策措施。

    过去几个月我国商品住房销售火爆,库存和新增供应的消化速度远超预期。房地产投资占固定资产投资24%左右,我们估计下半年房地产开发投资将出现明显恢复,将进一步提升工程机械产品的需求。我们认为房地产投资对混凝土机械挖掘机的需求拉动作用最大。

    值得注意的是,截止到7月24日,国内的钢材价格连续第15周上涨。我们认为钢材价格的上涨可能会损害工程机械企业的盈利能力。不过,目前的钢材价格上涨还是比较温和的,2009年上半年钢材均价仍然同比大幅下降,对工程机械公司毛利率的影响有限。但是一旦钢材价格开始快速上涨,工程机械行业的盈利空间将受到较大的蚕食(尤其是毛利率对钢材价格比较敏感的公司如柳工(19.00,0.11,0.58%)等)。

    首选买入

    目前,09年平均市盈率估值则在22倍的水平,09-10年净资产收益率预计将维持在20%的水平。我们相信房地产投资复苏将进一步提升工程机械产品的需求。我们推荐的首选是中联重科(23.72,-0.12,-0.50%)和三一重工(32.78,-0.84,-2.50%)。同时我们也看好柳工、徐工科技(32.39,-0.01,-0.03%)和山推

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