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山推股份配件业务享受挖掘机行业成长利好

2009/11/26/9:38来源:中国证券网

    配件业务享受挖掘机行业成长利好。山推公司配件业务高速增长,主要是为挖掘机配套的四轮一带,是国内三家最大的产商之一,供应三一、玉柴、柳工、山河、神钢等主机厂。目前挖掘机行业增长前景良好,全年有望实现15-20%的正增长,未来3-5年有望接近并超过装载机成为工程机械最大子行业。而三一、神钢等企业全年产销量增长在80%以上,销售规模不断提升。此外,配件产品毛利率维持稳定水平。

    推土机整机销售四季度将好于三季度。继九月份推土机内销达到年内仅次于四月份的高点之后,目前内销稳定在月均300台的高位水平。出口是公司业绩增长的重要方面,山推出口主要到资源类国家:中东、非洲、南美洲、俄罗斯等。目前海外需求逐渐回暖。因此,在今年7、8月公司出口达到低点50-60台后,目前月度出口已经恢复至100台左右,我们预计明年有望向月均150台出口水平接近。

    出口增长带动毛利率改善。山推产品直接采购钢材占20%-30%,影响较小,往年毛利率也比较稳定。因此,毛利率水平主要受销售产品结构影响。

    和内销产品相比,出口的主要是大马力推土机,毛利率水平高于内销产品。

    受出口增长拉动,四季度毛利率将较三季度明显改善。

    产能建设到位。公司目前产能建设到位,推土机产能为6000台,压路机1500台;叉车3000台;履带总成33500套,在市场需求大幅回暖的情况下,还可以通过增加工作班次大幅提高产能。

    投资收益稳定。公司投资收益主要来自小松山推挖掘机产品,小松在国内挖掘机主要是三家厂:小松山推、小松常州、小松优特力。小松山推销售的主要机型集中在中大挖,今年下半年以来小松山推销售势头良好。公司投资收益总体稳定。

    和行业以及其他工程机械企业相比,公司目前具备估值优势,我们给予公司25倍PE的估值水平,对应2010年预测每股收益的股价为19.8元,上调至买入投资评级。

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