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柳工:销售政策转型 关注海外市场快速扩张

http://www.cm.hc360.com2013年05月06日10:28 来源:长江证券T|T

  事件描述

  柳工发布2013年一季报,Q1实现营业收入31.2亿元,同比下降8.9%;归属母公司净利润9222.5万元,同比下降37.51%;完全摊薄后每股收益为0.08元。

  事件评论

  产品结构改善推升综合毛利率,公司业绩逐步回升。受益于公司产品结构改善,高毛利产品收入占比提高,以及公司产品成本控制能力的提高,一季度公司综合毛利率为19.4%,环比升了2.5个百分点。预计公司毛利率水平将保持稳定。

  一季度公司采取较激进的营销策略,同时加强回款能力,融资租赁业务应收账款快速下降。公司Q1采取较激进的销售策略,加大对代理商的支持力度,受此影响,公司应收账款大幅度上升。但由于柳工代理商整体资产质量较好,回款风险较低;同时,公司对应收款采取了稳健的计提策略(2012年计提5%)也使风险得到进一步控制。一季度公司长期应收款大幅降低,主要源于融资租赁公司的长期应收款下降,这主要受益于公司对融资租赁业务风险控制能力的加强和终端客户回款能力的提升。

  工程机械行业需求拐点逐步显现,受益于公司国际化业务推进,预计2013年公司业绩将实现高速增长。主要因为:(1)土石方设备需求逐渐改善,预计全年行业销量将实现正增长。挖掘机开工率基本维持在去年同期水平,多年渠道建设和长期稳健的财务政策使公司在市场淡季市占率进一步提升。

  (2)国际化一直是公司的亮点,12年海外市场实现收入31.54亿元,占全年收入25%,较2011年上升14个百分点。预计13年公司会进一步推进国际化进程战略。

  (3)预计子公司亏损进一步降低。2012年公司起重机、HSW业务大幅计提资产减值准备,康明期业务出现亏损,预计13年各子公司都将大幅减亏,其中HSW和叉车有望实现盈利。

  盈利预测:预计13-14年EPS为0.42、0.56,对应4月26日股价的PE值为18,14倍,给予“推荐”评级

责任编辑:赵凡

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