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远东宏信:传统主业发展稳健,宏信建发增长迅猛,重申买入评级

http://www.cm.hc360.com2020年03月26日10:04 来源:慧聪工程机械网T|T

  

  图:远东宏信租赁设备在北京鸟巢施工

  第一上海证券3月25日发布对远东宏信的研报,摘要如下:

  2019年收入同比增5.8%,归母净利润同比增10.4%:远东宏信2019年实现收入268.6亿元,同比提升5.8%,其中利息、咨询服务及产业运营收入同比分别-1.84%、-6.44%和44.42%;拨备前溢利为99.2亿元,同比增长8.41%;归母净利润为43.4亿元,同比增长10.4%;ROE提升0.19bps至14.99%,ROA提升0.05bps至1.83%。生息资产较去年末降低9.3%至2240亿元。每股摊薄盈利同比增长12%至1.14元,每股净资产同比增长8.5%至7.01元。全年每股分红0.33港元,同比增10%。

  融资租赁主业保持稳健,净息差及净利差同比上升:期内,公司的生息资产平均余额为2132.8亿元,平均收益率为7.43%,同比略微下降0.02bps,主要是因为2019年下半年市场利率受LPR影响开始走低,公司20%的生息资产为2019年9月后投放,拉低了整体收益率水平。净息差同比上升0.15bps至3.66%,净利差同比上升0.2bps至2.48%。公司主动管理资产规模,70%的生息资产为固定利率,并通过资产证券化出售246亿生息资产。

  宏信建发增长迅猛,净利润同比增长205%:宏信建发为公司设立的设备综合运营服务商,目前累计服务客户数量超过2万家,设备保有量2万多台,周转材料保有量90多万吨,总经营性资产原值居全国首位。期内,宏信建发营业收入同比增长32%至23.6亿元,净利润同比大幅增长205%至3.56亿元。预计公司将逐步将宏信建发在A股分拆上市。

  

  图:远东宏信近一年港股走势

  预计疫情拖累公司业绩,一季度净利润下降10%~15%:公司在受疫情影响严重行业的资产余额为113亿,约占总生息资产的5.6%,在湖北省的资产余额为67亿,约占总生息资产的3.3%。同时,公司的产业运营分部如医院日常门诊、经营租赁亦受到疫情的负面影响。公司综合评估疫情影响,预计一季度净利润将下降10%~15%,但中长期仍有发展基础和韧性。

  稳字当头,拨备充足,调整目标价至7.48港元:相较2019年底,公司的资产负债率下降1.2bps至84.1%,不良资产率上升0.05bps至1.11%,30天以上逾期生息资产比率上升0.35bps至1.29%,拨备覆盖率上升9bps至246%。虽然受宏观环境影响,公司的资产质量有所下降,但公司积极主动采用审慎、稳健的发展策略,且拨备覆盖率充足,因此我们认为公司资产质量风险可控。我们预计公司2020年的净利润为45.5亿元,目前股价对应PB估值已为十年新低,且股息率具备吸引力,我们给予公司未来12个月目标价7.48港元,对应2020年0.8倍PB,维持买入评级。

  风险因素:宏观环境持续恶化,市场利率快速下行

责任编辑:张庆

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