历史罕见:发改委密集批复万亿建设项目

 
   9月5日,国家发改委网站发布25个城轨项目获批消息后,6日国家发改委再次批复20个项目,其中包括13个公路建设项目,另有多个集装箱码头和航道获批。其中,城市轨道交通建设项目投资金额总计超过8000亿元,公路、码头和航道建设预计投资总金额将超过2000亿元,如此密集获批历史罕见。

  从本次获批的60家以基建为主的项目来看,主要呈现出以下特点:一是集中在国家支持的产业,如城市轨道交通、公路建设、环保、港口码头和航道工程等;二是属于“十二五”统筹内的产业,并没有出现新增项目;三是东部以城市轨道交通项目为主、中西部以公路建设和环保项目为主,兼顾了东西部经济的平衡增长。既拉动了经济增长又惠及民生,并且项目主要集中在中部和东部地区和经济较为发达的大中型城市,这些地区资金较为充裕,投资建设实现的可能性更大,经济维稳是当前首要目的。

  然而在上述既能惠及民生,又能拉动投资的项目获批之后,各地政府面临的下一个命题是:如何筹措项目所需的资金?

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近半投资由财政解决 地方政府财政吃紧

 
  庞大的轨道交通建设规划,资金如何解决成为一大难题。“以前地方政府有钱,希望早点批下来,但卡得紧,没批。现在是批下来了,但地方却未必有钱去建。”彭澎告诉记者,今年以来,地方政府财政收入增速大幅减缓、土地出让金减少,所以一些地方在轨交项目上会面临较大的资金压力。

  根据规划,未来5年广州在轨道交通项目上的投资额将超过千亿。此轮规划7条新批线路,资本金占总投资的45%,计558.45亿元,将由广州市财政解决。而资本金以外的资金,将采用国内银行贷款等融资方式筹集。

  上述广州市发改委人士告诉记者,虽然轨交投资规模较大,但并非一次性投入,而是将逐年按项目投入,广州将采取“市财政支持,市、区县共建”的模式,并借鉴香港地铁的开发经验,搞沿线物业开发,以使相关收益尽可能用于轨交建设;而BT(建设—移交)模式也将予以考虑。此外,广州还将创新融资模式,综合运用贷款、信托、发行债券或中期票据等融资工具,多渠道解决问题。

  其中在财政方面,去年起,广州每年安排不少于80亿元的市本级财政性资金用于轨交建设,而且随着财力的提高还将适当增加。上述人士说,基于广州市财政状况预测,轨交建设投资占全市GDP的比重比较小,总体上属可承受范围。

  国家发改委此次公布的消息显示,江苏本轮获批的轨交项目,其投资结构也分为政府财政资金和社会融资两部分,其中后者以银行贷款为主。

  以苏州地铁4号线为例,该项目投资357.49亿元,其中资本金125.12亿元,占35%,由苏州市财政承担;资本金以外的资金利用国内银行贷款解决。而常州轨交近期建设项目总投资为336.5亿元,其中资本金40%,计134.6亿元,由常州市财政解决,其余资金采用国内银行贷款等融资方式解决。

  随着江苏省基础设施建设项目的再度升温,债券等融资方式也活跃起来。江苏一位银行业人士告诉记者,他们最近几个月发债业务排得很满,“人手都不够用了。”

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让民间资本“活水”成为主力军

 
  对于此次万亿投资的启动,有分析人士担忧新一轮投资竞赛正在展开,不利于经济结构调整,不能真正提升经济潜在增长率。不过,也有人认为,这轮投资和上一轮的四万亿投资相比,效率应当会有所提升。通过梳理相关规划也可以看出,钢铁、水泥等严重过剩、企业盈利能力较差的行业已无人问津。甚至像光伏这类项目,由于产能过剩相关规划中也很少提及,地方政府的做法趋于务实。从资金方面来看,此次万亿项目资金将主要来自于银行贷款、地方融资平台发城投债以及未来轨道沿线的房地产项目开放,这就可能导致地方财政收支缺口增大,从而诱发财政风险甚至金融风险。

  因此,在此轮政策推动的基建投资中,能否改变政府主导的投资模式,推动民间资本发挥更大作用,将是本轮经济“增长率”与“增长效率”能否同步增长的关键。

  梳理获批项目可以发现,此轮批复项目主要集中在城市轨道、公路建设、污水处理等市政基建领域。这类项目往往一次性投资大、回报周期长,项目建成前需政府投资,建成后需政府补贴,以往经验显示此类项目建设主体多为有地方政府背景的城投公司。而地方政府往往会通过财政、税收等方式,为城投公司输血。在资金筹措上,无论是贷款还是发债,城投公司尚需地方财政或土地收入兜底。从严格意义上讲,城投公司虽是国有,但并非市场经济环境下自负盈亏的企业主体。

  分析人士认为,让民间资本更多参与此轮“扩投资”,不但能解决项目建设资金,还能兼顾项目的经济性。要进一步破除民间资本进入政府项目的门槛,采取更为市场化的融资方式,引进民间资本参与基础设施建设,包括BT(建设-转让)、BOT(建设-运营-转让)、EMC(合同能源管理)和民间资本参股等。

  从国内外经验看,通过市场化方式为大型基建设施建设融资非常必要。在海外方面,著名的英法海峡隧道由项目公司Eurotunnel建设,投资者包括英国海峡隧道集团、银团、承包商等,政府授予Eurotunnel公司55年的特许期,建设、拥有并经营隧道,55年后隧道由政府收回。在国内方面,京沪高速铁路建设资金亦采取市场化融资方式,吸纳资产管理公司、社保基金等多元投资主体,不仅拓展多种投资渠道,而且运营效率超预期。京沪高铁运营最初三个月,营业收入35亿元,除固定资产折旧外,营业支出为24亿,表明经营现金流已足够覆盖经营支出。

  以污水处理项目为例,目前各地污水处理厂,主要有两种建设方式:一种以地方城投公司为主,自己建设自己运营;另一种则采取BOT模式,将污水处理厂交给专业水务公司建设、运营。由于民营企业对项目盈利前景十分敏感,且在某一领域更为专业,因此BOT在有效解决污水处理厂初始建设资金同时,大大提高项目的经济性。此轮投资,如可吸引更多专业民间资本进入,不仅可解决资金需求,也将为城投项目还本付息带来长期保证。

  专业化民营企业资金问题如何解决,需在制度上给予更多考虑。例如,BOT项目虽然一次性投资大,但有许多年的收费权。目前大多数银行不愿意接受收费权质押贷款,要鼓励银行开拓创新金融产品服务民营企业投资。另外,民间资本参与BOT类项目,还可考虑通过融资租赁、发放项目收益债等方式,针对项目设计资产证券化产品,实现循环滚动发展。

  此外,应采取降税降费、低息融资支持等政策,鼓励并促使地方城投公司向民间资本开放股权合作大门,吸引更多民间资本参与地方融资平台项目。如上述问题能得到重视和解决,我国以投资为主要手段的稳增长道路,将开拓出一条更为高效便捷的渠道。

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必要的1.1万亿 是信心更是保障

 
   在发改委对60家基建项目集中批复后,胡锦涛在亚太经合组织(APEC)工商领导人峰会上,发表题为《深化互联互通实现持续发展》的主旨演讲,提出‘加强基础设施建设,夯实经济发展基础’。这也说明我国在短期内仍将以基建作为稳增长的方式。”

  并且,在9月11日开幕的夏季达沃斯论坛上,国务院总理温家宝在回答世界经济论坛主席施瓦布的提问时也表示,针对当前中国的经济情况,无论是货币政策还是财政政策,都还有充足的空间。“ 7月底,中国政府还有一万亿元的余额。历年节余的还有一千多亿元的中央预算稳定调节基金,我们将适时把这些作为预调微调的措施,以推动经济稳定增长。”

  9月5日~6日两天国家发改委连续批复多个交通基建项目以来,市场对于项目资金从何而来的质疑就随之而生。 此时两位国家政要的表态显然是鼓舞了市场的士气。

  在8月宏观数据依然不理想的状况下,这一言论被视作中国政府重申对于“稳增长”的信心。相较于之前主要以货币政策作为预调微调手段,财政资金具有更明显的指向性。联系近期大批项目得到批复,拯救经济的定向调节或启动。

  就在新一轮基建项目获批后,有媒体报道,监管部门日前要求商业银行紧密结合经济运行周期特征,及时调整信贷政策,有限的信贷资源要加大对实体经济稳步增长的支持力度,尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。

  “尽管上周有上万亿的项目出台,但一方面融资需求要几个月之后才能显现,另一方面,交通轨道类项目的工期都在3年以上,银行是否会放款还是未知数,毕竟现在对于贷存比的管理很严格。”一位银行业分析师表示。

  但与2008年豪掷“4万亿”的情况不同, 在刚刚发布的银行中报中,眼下银行即使愿意放款也可能会陷入无钱可放的尴尬中。

  现在A股上市的中国银行、建设银行和工商银行贷存比已经高过过去五年的平均水平1.5171。而从央行公开的各项贷款余额数据看,截止到今年第二季度,银行业贷款和存款的比值为1.564。

  东方证券9月11日发布的报告表示,上半年银行逾期贷款生成率已经明显高于2008 年上半年。 按照根据非金融类上市公司来衡量盈利对付息的支持能力,或根据上市公司经营活动净现金流/营业收入来衡量现金流情况,目前银行业两个指标都处在历史低点附近。从过去经验来看,这两个指标领先于不良贷款生成。

  “银行‘惜贷’情绪或将继续强化”。 东方证券分析师表示,“我们判断银行当前对地方政府相关贷款态度已经非常谨慎,而且未来随着贷款质量的继续承压以及前期不良贷款的追加确认,银行惜贷的进一步发展仍将严重制约银行参与基建扩张的意愿。”

  上半年以来,两次降息和降准并没有如预期的结果,货币政策的调整对于经济的实际效果并没有如预期出现。 9月9日开始披露的8月经济运行数据毫无意外地延续了7月的颓势,在实体经济方面,进口虽然小幅回升1.7%,但出口却出现了负增长2.9%。

  在此背景下的财政放松既是“托市”的信心,更是“托底”的保障。

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结 语
 

 
   此次发改委所批复的基建项目的最主要投资主体是地方政府,由于目前地方融资平台的融资能力仍然受到限制,民间资本的引入渠道等问题有待完善。所以预计该批投资的实质启动时间应该在第四季度。大多数上市公司认为,未来受益是肯定的,但不会很快就体现在业绩上,如轨道施工项目预期收入在未来3~4年逐渐释放。