2013年第一季度,我国各家工程机械企业财报并不抢眼,多数公司的业绩都在“倒车”,同时伴有财务指标不佳的问题。以徐工机械、三一重工、中联重科和柳工四家大型工程机械企业为例,一季度四家企业营收分别下滑17%、7%、49%和8%;而净利润方面,也分别下降38%、34%、71%和37%。

  不过,一季度现金流出的增加以及存货的提升,以及毛利率的明显改观,说明工程机械企业的盈利能力有所增长,让我们看到了工程机械行业的复苏迹象。另外,近日陆续公布4月份挖掘机、装载机与推土机数据显示,三类产品均实现了同比正增长。虽然挖掘机、装载机与推土机只是工程机械中的部分产品品种,但是,对于工程机械市场来说,由点及面的市场复苏或许正在到来。

受宏观环境所累 营收净利双双下滑

  2013年一季度,徐工营收66.23亿元;三一重工实现营业收入112.30亿元; 中联重科营收59.63亿元。徐工机械、三一重工和中联重科三家公司今年第一季度营收全线下滑,分别为17%、7%和49%。

  净利润方面,徐工净利润4.53亿元;三一重工归属上市公司股东的净利润15.72亿元;中联重科净利润5.92亿元。三家企业分别下降38%、34%、71%。

  各家营业收入和归属上市公司股东的净利润依然处于下行通道。

  工程机械行业与固定资产投资和基础设施建设息息相关,据了解,2013年第一季度的固定资产投资完成额同比增长了11%,增速比2012年下滑10个百分点。显然,上市公司营业收入和净利润下滑显然还是为宏观环境所累。再加上春节的“滞后”及三月份“两会”影响,工程机械行业下游需求低迷。

  其中大型基础设施以及煤炭矿山需求恢复缓慢,汽车式起重机、挖掘机、装载机一季度销量分别下滑32.0%、25.

盈利能力下降 财务成本上升侵蚀利润

  2013 年一季度,三一重工、中联重科、柳工、徐工机械、山推股份、厦工股份六家公司,综合ROE 为16%、2.66%,相对于2011、2012 年1 季度的25.65%、6.5%有较大幅度的下降,显示在1 季度收入下滑13.2%的情况下,企业的盈利能力有所下降。

  费用方面由于收入下降、费用刚性存在,虽然销售费用同比下滑11%,但销售费用占收入的比重仍所上升;六家公司财务费用增速有所回落,但财务费用占收入的比重上升至2.2%,高于2011、2012、2012 年1 季度的0.9%、1.7%和0.8%,侵蚀上市公司利润。

  今年一季度,三一重工的财务费用依然高企,达到1.34亿元人民币,同比增长了近152%,所幸是其销售费用和管理费用同比下降了21%和7%,因而三项费用同比还是有所减少。但该企业的应收账款较之年初仍然有75.3亿元的增长。

  徐工机械(000425)的第一季度应收账款和应收票据都分别比去年年底增加了26.45亿元和6.8亿元。

毛利率上升 企业盈利质量改善

  2013年第一季度,徐工综合毛利率为21.45%,同比提高0.8个百分点。

  中联重科一季度综合毛利率为35.6%,较2012年提升3.35个百分点,较去年1季度上升3.5个百分点,其中混凝土机械业务毛利率33.9%,去年同期为32.8%;由于钢材价格下降10%,塔吊毛利率提升2个百分点;由于大挖销量占比上升,推土机及挖掘机毛利率上升6.4个百分点,路面及桩工机械毛利率上升1.2个百分点。

  柳工[0.86% 资金 研报]受益于公司产品结构改善,高毛利产品收入占比提高一季度公司综合毛利率为19.4%,环比升了2.5个百分点。

  山推综合毛利率为13.9%,较2012年同期小幅提高0.8个百分点,公司综合毛利率表现也可谓平稳。

徐工集团:逆势突围

  日前,徐工集团公布其2013年第一季度季报。季报显示,徐工2013年第一季度实现营业收66.23亿元,同比下滑17.09%;归属上市公司股东的净利润4.53亿元,同比下滑38.84%,EPS为0.22元,收入和利润均略低于预期。

  产品销售情况:2013年第一季度,我国固定资产投资完成额同比增长10.9%,增速较12年下滑10个百分点,受此影响,装载机、起重机等主要工程机械产品销量同比下滑:公司汽车起重机实现销售1251台,同比减少48.00%。徐工履带起重机销量达44台,同比减少8.33%;随车起重机销售306台,同比减少61.94%%。徐工装载机实现销售3,314台,同比下滑11.03%。而徐工压路机销量达912台,同比增长67.03%。

  毛利率和期间费用:2013年第一季度,徐工综合毛利率为21.45%,同比提高0.8个百分点,较12年全年下降0.3个百分点,但综合来看毛利率依然保持在较高水平。但在1季度,徐工共产生期间费用7.83亿元,同比增长6.98%,期间费用率达11.82%,较12年同期提高2.7个百分点。期间费用的增加主要是由于借款利息增加导致财务费用大幅增加了148%,达1.30亿元。由于期间费用的增长,徐工营业利润率较12年下滑2.4个百分点至8.38%。

中联重科:业绩低点已过需求回升

  2013年1季度中联重科业绩降幅较大,毛利率明显上升。1季度公司实现营业收入59.63亿元,同比下降48.6%;归属母公司净利润5.92亿元,同比下降71.67%,EPS为0.08元,业绩符合此前的业绩预报,但低于分析师的预期。经营活动产生的现金流量净额-28.73亿元,去年同期为 -14.42亿元。加权平均净资产收益率1.39%,同比降低4.34个百分点。综合毛利率35.65%,比2012年提升3.35个百分点,较去年1季度上升3.5个百分点。

  1季度各项业务大幅下滑,预计2季度降幅收窄。1季度受房地产调控及政府换届影响,基建新开工量不足,工程机械行业需求持续低迷,为了控制风险,公司相应收紧了营销政策,注重回款管理。公司混凝土机械下降超过60%;起重机下降超过20%,其中下降较多的是履带起重机,塔机需求较好;环卫机械下降8%左右;推土机和挖掘机下降42%;仅有桩工机械出现增长17%。

  主要产品的利用小时数和开机率2月达到最低点后3月开始回升,混凝土泵车3月利用小时数是去年同期的约60%,4月达到70%。汽车起重机3月开始回升,但中大吨位起重机利用小时数同比降幅收窄;挖掘机利用小时数为84小时,接近去年同期水平,预计2季度需求缓慢回升,公司业绩降幅继续收窄。

  综合毛利率上升3.5个百分点。1季度公司综合毛利率为35.6%,较2012年提升3.35个百分点,较去年1季度上升3.5个百分点。其中,混凝土机械业务毛利率33.9%,去年同期为32.8%,主要由于购机客户未使用代金券及降成本措施见成效;起重机业务毛利率27%,去年同期为27.4%,工程起重机毛利率下降明显,由于钢材价格下降10%,塔吊毛利率提升2个百分点;由于大挖销量占比上升,推土机及挖掘机毛利率上升6.4个百分点,路面及桩工机械毛利率上升1.2个百分点。

三一重工:毛利率触底反弹

  三一重工2012年实现营业收入46,831百万元,同比减少7.77%;归属上市公司股东的净利润5,686百万元,同比减少34.26%,EPS 为0.75元。2012年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元。

  201313年经营目标为:2013实现年营业收入 533亿元(即同比增长13.89%)。公司2013年1季度实现营业收入11,230百万元,同比减少23.50%;归属上市公司股东的净利润1,572百万元,同比减少43.9%,EPS 为0.21元,1季报业绩低于预期。

  产品销量下滑,但仍好于行业:2012年三一重工工程机械产品也同比下滑11.62%,共销售44,299台。而在2013年1季度,全国固定资产投资增速依然在下滑阶段,行业销量同比下滑速度虽有放缓但依然显示出市场需求不旺。而公司产品在弱势背景下仍保持了产品市场竞争力,混凝土机械销售额稳居全球第一。挖掘机、履带起重机、旋挖钻机、摊铺机等产品持续稳居国内市场占有率第一。

  毛利率触底回升。受混凝土销售低迷影响,2012年三一重工高毛利率的泵车、混凝土机械占比逐季下降,毛利率逐季走低;同时公司主动加强营销管控,不盲目追求规模、不盲目追求座次、不盲目追求市场占有率,管控的增强损失部分客户,也影响了毛利率水平。但2013年一季度数据显示,公司在新产品带动下,毛利率水平已经触底回升。

  海外出口占比提升,国际化提速。公司2012年海外收入为87亿元,占收入的比重为19%。公司收购普斯迈斯特之后,大象收入、利润等经营指标明显改善,开局良好。同时公司在巴西、印度实现本地化制造,国际化成为公司重要的增长来源。

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编辑手记

  尽管2013年第一季度各大程机械上市公司财报并不抢眼,多数企业还开了“倒车”,营收及净利双双下滑。但一季度现金流出的增加以及存货的提升,以及毛利率的明显改观,说明工程机械企业的盈利能力有所增长,让我们看到了工程机械行业的复苏迹象。

  另外,近日陆续公布4月份挖掘机、装载机与推土机数据显示,三类产品均实现了同比正增长。虽然挖掘机、装载机与推土机只是工程机械中的部分产品品种,但是,对于工程机械市场来说,由点及面的市场复苏或许正在到来。

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